重量級經濟學家克魯曼、萊因哈特震撼推薦：

探討金融危機最重要的著作！

★《金融時報》與麥肯錫推薦年度最佳商業書之一

★《紐約時報》、《華爾街日報》、《經濟學人》等大力讚譽



一次看懂複雜的金融運作和迷人的融資陷阱

立即解答家庭負債與房市泡沫、失業之間的緊密關聯



2007～2009年間的美國經濟大衰退，造成800萬人失去工作，超過400萬戶住宅被法拍。大衰退發生前幾年（2000～2007年），美國的家庭債務大幅增長，總負債金額增加整整一倍，達到14兆美元，這件事絕非巧合。



對許多美國人而言，房屋淨值是他們唯一的財富來源。經濟大衰退期間，美國的房價下跌了5.5兆美元，房屋淨值遭受重創，受到最大衝擊的卻是最貧窮的屋主。2007年，最富有的20%屋主，其槓桿比率（總負債對總資產的比率）只有7%，遠低於最貧窮屋主的80%。還不出貸款的屋主，房屋遭到法拍，被迫減少花費。消費減少意味著商品需求減少，緊接著就是生產驟降和大規模的工作被裁撤……



當經濟出現危機時，政府為何總是選擇保護銀行和債權人？窮人的債務為何變成有錢人的資產？

憑藉家庭大量舉債而欣欣向榮的美國金融體系，為何讓最窮的人承擔風險，導致富者愈富、窮者更窮？

更重要的，要如何有效防止經濟衰退重創我們的生活？



★ 朱浩民（政治大學金融學系教授）審定、導讀

★ 中文版提供台灣與美國金融體系的比較分析，縮小國情差異，知識迅速再升級。



本書特色



一、揭露金融世界不願面對的真相

金融體系原來是財富不均現象的幫凶！金融創新成了銀行業者的「密碼」，欺騙投資人購買看似安全，實際上風險卻很高的證券。居高不下的失業率，加上債務契約對放款人的保護，使申請助學貸款的學生背負龐大的債務和風險……。一旦看清金融運作背後的真相，就能提高警覺，避免掉入可怕的投資和借貸陷阱。



二、深度解讀金融危機的成因

想解開經濟災難之謎，必須效法福爾摩斯，從蒐集資料著手。專門研究金融和總體經濟的兩位優秀學者，以縝密的資料蒐集和科學的分析方式，發現美國的經濟大衰退和大蕭條，還有近年來歐洲經濟的萎靡不振，根本的問題都是「家庭債務大量增長」，進而造成房產泡沫和嚴重的失業問題，立基於強力證據的精準分析，讓你不再劃錯重點。



三、台灣經濟政策最好的借鏡

預防經濟衰退有更好的方法嗎？書中對於美國的房屋債務、失業、助學貸款等問題，提出以風險分攤原則為基礎的新型契約，可有效擺脫房市泡沫和經濟衰退的惡性循環，可說是台灣經濟政策研究者和主事者最佳的他山之石。中文版並邀請政大金融系朱浩民教授審定和導讀，提供台灣與美國金融體系的比較分析。



國際名人推薦



「很多書討論2007～2009年撼動美國經濟的景氣繁榮和接踵而至的破滅，但具洞察力且有事實根據的分析少之又少，本書就是少數奇珍異寶之一。它深入檢視與危機有關的住宅狀態、消費信用、家庭所得及債務，並依據事實探討危機的成因和後果。本書分析的危機化解之道清楚嘹亮，不僅適用於美國，也適用於許多深陷嚴重財政困頓的國家。」――萊因哈特（Carmen Reinhart），哈佛大學經濟學教授，《這次不一樣：800年金融危機史》共同作者



「兩位經濟學家是研究「債務積壓」（debt overhang）問題的頂尖專家，他們檢視了蓋特納（美國財政部長）主張的『債務減免對於經濟的益處』，並顯現出蓋特納明顯比近期研究低估了這些好處。」――克魯曼（Paul Krugman，諾貝爾經濟學獎得主）



「未來所有金融危機相關著作，都必須推算家庭資產負債表的效應。從這本書以後，我們思考未來如何避免危機時，有了重要的改革新議題。」――桑默斯（Lawrence Summers），前美國國家經濟會議主席，前美國財政部長



「簡潔有力的著作。明確、立論充分而且充滿知識性……作者倡議將房價下跌的大部分風險，轉移到借貸方——但同時也給予相對回報——是非常好的起點。」――《華爾街日報》

洪世民



台灣大學外文系畢，現為專職譯者，譯有《一件T恤的全球經濟之旅》、《告別施捨》等非文學書籍，以及《如何獨處》、《使命曲》等文學作品。

〔推薦序〕總體經濟的鉅作 林洸興

〔推薦序〕借貸的不平等，對經濟帶來負面衝擊 綠角

〔推薦序〕金融陷阱蘊藏的經濟危機與解決方針 林昱成

〔導讀〕深度直擊金融風暴的根源 朱浩民



Chapter 1經濟大衰退的真相

美國的失業危機如野火燎原

誰是經濟大衰退的元凶？

家庭債務與經濟災難的密切關係，也出現在英國、西班牙等國

私債遽增與銀行危機密切相關

懷疑論者的三種觀點

聚焦美國，了解經濟大衰退的原因

了解全貌，才能避免經濟衰退



Part 1 破產



Chapter 2 債務與破壞

房價下跌時，借款人須承擔巨大損失

窮人的債務就是有錢人的資產

過度仰賴債務的金融，使窮人變得更窮

加州和佛羅里達州，資本淨值跌得最多

當房價崩盤，遭法拍的房屋出現驚人成長

債務把風險集中在最沒辦法承擔的人身上



Chapter 3 削減開支

雷曼兄弟破產是關鍵因素嗎？

家庭支出才是經濟大衰退的關鍵

家庭支出減少最多的地區，房屋淨值也跌最多

債務與支出有什麼關係？

開支減少幅度的比較

家庭財務槓桿愈高，在房價下跌時，愈會減少開支



Chapter 4 槓桿損失

基本面觀難以解釋先進經濟體的嚴重經濟緊縮

槓桿損失架構的兩個要素

經濟避免災難的幾種反應

妨礙再分配的幾種摩擦力

失業率為何變高？

槓桿損失時的就業動態

某些家庭的支出驟減，將會影響所有人



Chapter 5 失業是怎麼造成的？

工作是如何消失的？

槓桿損失架構對就業情況的預測

妨礙經濟調整的兩種摩擦力

為什麼會失業？

支出減少的後果，會蔓延到整個經濟體



Part 2 沸騰與泡沫



Chapter 6 信用擴張

取得房貸變得愈來愈容易

強勁的經濟基本面？

信貸和房市泡沫有因果關係嗎？

房價泡沫並未驅動抵押信貸成長

屋主積極借貸，是房價上漲所驅使，而非經濟基本面改變

屋主為何會積極借貸？

積極借款受到非理性行為傾向所驅使



Chapter 7 災難的傳播管道

泰國泡沫破滅影響了南韓和俄羅斯等國

美國開始推廣企業證券化

銀行銷售愈來愈多看來安全、實際風險卻很高的證券

不負責任的貸款核發和詐騙

不可避免的資產泡沫



Chapter 8 債務與泡沫

資產價格泡沫須仰賴信貸成長

泡沫真的存在嗎？

債務和泡沫有關嗎？

為...

導讀



深度直擊金融風暴的根源　朱浩民‧政治大學金融學系教授



2008年金融風暴席捲全球，事發後，各國政府雖然用盡手段，試圖挽救瀕臨崩潰的金融市場和頹危的經濟，但直至今日，全球經濟依舊未從衰退中完全復甦，量化寬鬆貨幣政策的退場也仍然遙遙無期。金融風暴不僅造成許多家庭破產、許多人的財富縮水，連一些經營多年的金融機構老店也被迫倒閉。各國採取的量化寬鬆貨幣政策拚命向金融市場注資，資金到處流竄，使得國際金融市場變得比以往更加脆弱，一有風吹草動，就像驚弓之鳥般激起震盪。資金炒作造成的房地產價格高漲，則使得社會財富分配惡化，年輕世代有嚴重的剝奪感，增加了社會的不穩定，不知何時方能休止。



金融風暴的源頭――美國在2000年初期科技股泡沫之後，寬鬆的資金轉向，「非理性繁榮」（irrational exuberance）再次出現在房地產市場。飆漲的房地產價格，讓普遍貸款買房的民眾覺得自己變得比較有錢而增加借支，從房產價值提領現金胡亂消費。更不道德的是，有不少銀行和專門從事房貸的金融機構，為了謀取利益，在從事房貸放款時，對信用條件不佳、甚至沒有還款能力的人予以放水，鼓吹並灌輸房屋價格會繼續上漲的假象，次級房貸（subprime mortgage）於是產生。



火上加油的是，這些從事房貸的機構為了「死錢活用」，將次級房貸整批賣給另外的金融機構以套領現金，繼續擴大貸款牟利；而接管房貸的金融機構將房貸集合成群組（pooling），經過包裝設計後，再將房貸資產透過分券（tranche）的方式，切割成不同受償順序的小單位證券，銷售給投資大眾；其間為了取信於投資人，乃經過信用加強（credit enhancement）或外部信用評等公司予以評等，最終完成了不動產的證券化（securitization）。



美國房地產市場維持了相當長時間的榮景，整個不動產證券化過程也看似完美無瑕，但其背後卻潛藏了極大的危機。照理來說，個別貸款人的房貸或許可能因為個人財務困難或意外事件而出現問題，但經過匯集成組的房貸資產，考量大數法則，似乎不可能同時發生大量的違約，風險因此有限。而由於在證券化的過程中經過層層美化的安排設計，證券化商品的複雜度往往超過一般投資人所能理解，再加上商品有良好的信用評等支持，發行者也多是著名的金融機構，更讓人覺得高枕無憂，因此，資產證券化商品風行一時，成為金融市場的寵兒。



但房地產價格不可能無止盡地上漲，經過多年的飆漲之後，美國房地產的資金派對慢慢散去，在房價追高無以為繼並開始下滑時，悲劇就逐漸拉開序幕了。當民眾察覺到所擁有的房屋價值滑落，低於貸款金額而成為「溺水房貸」(underwater mortgage) 後，原先信用條件不佳的次級房貸者乃棄房貸而潛逃。至於有責任感或信用狀況良好的的貸款客戶，雖然仍想履行房貸承諾，卻由於房地產價格下跌、當地經濟逐漸崩壞、遭到裁員而失業等因素，也無法繼續繳款。房屋貸款者乃被銀行取消贖回權（(foreclosure），房屋遂淪為法拍屋了。



高舉債槓桿地區的房地產價格下跌，使得民眾財富縮水甚至破產，削弱了消費支出，廠商的產品銷售不出去，只得裁減員工，勞工失業如野火燎原，蔓延到全國各地，房價續跌而